价格远超比特币，Yearn致力于让用户撒谎赢 | 研究报告

作者| 哈希派 - LucyCheng

文章字数：5000字左右

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摘要 自 2019 年以来，去中心化金融市场以惊人的速度增长。 过去一年，DeFi锁仓量持续飙升，上个月成功突破100亿美元。 虽然受近几日加密市场集体下跌影响，锁仓量回落至80亿美元左右的水平，但与一年前相比，实现了15倍以上的增长。 去中心化金融发展如火如荼，全行业参与者跃跃欲试； 但抛开二级市场，真正使用DeFi项目的人寥寥无几。 为了打破新用户与去中心化金融之间的鸿沟，算力派将在近期推出系列报告，详细介绍潜在项目的工作方式和收益机制。

1. Yearn：一个致力于让参与者撒谎并获胜的自动借贷聚合器

2020年初，区块链技术极客Andre Cronje斥资数万美元进行开发、审计和托管费用，几乎一手打造了一个可支持多种DeFi协议的聚合生态iEarn.Finance（现已更名为yearn） 。 金融）。 在安德烈最初的想法中，Yearn 是一个可以找到最高收益率的贷款聚合器。 它在各种借贷协议之间自动转移稳定币，为用户提供高回报而无需主动管理资金。 说谎获胜机制。

从某种意义上说，Yearn 就像一个高级金融路由器。 在考察不同DeFi协议各项指标的过程中，寻找最佳投资方式，通过智能合约交互，将用户资金自动划转至相应的去中心化金融平台，实现用户理财收益最大化； 而目前，除了借贷协议，Yearn的盈利范围已经逐渐扩展到流动性挖矿等领域。

自上线以来，YFI代币的价格涨跌幅（数据来源：Coinmarketcap）

不过，Yearn 在项目上线的 6 个月时间里并没有引起业界过多的关注。 直到2020年7月18日，官方宣布开启流动性挖矿并推出治理代币YFI，这个无预挖、无风险投资、无创始人奖励的DeFi项目才真正走红。

全球加密货币市场价格排名（数据来源：Coinmarketcap）

自项目代币YFI发布以来，其价格暴涨近万倍，短短两个月时间引爆了整个加密社区。 从7月19日在Balancer做市时的3美元，到在币安交易所开盘时的7000多美元，再到8月31日突破30000美元大关的34728美元，YFI的价格已经一直在上涨。 超越比特币成为加密货币领域最昂贵的货币。 虽然上周受到加密货币集体下跌的影响，但YFI在一周内下跌了约26%； 但其目前价格仍是比特币的两倍，月内涨幅达383个百分点，总市值位列该领域第28位。

2.了解YFI代币

市场空前火热，媒体争相报道，但创始人本月初泼了一盆冷水，称在他看来，YFI代币的估值只有3美元。

Andre Cronje 表示，YFI 理论上不具有任何金融价值，持有该代币不会增加用户的金融收入。 因为在最初的设计中，YFI只是yearn.finance社区的治理代币。 没有预挖，没有售卖，也不会上线Uniswap。 用户使用它来发起社区治理行动，例如投票和提案。

COMP分配机制示意图（数据来源：imToken）

与借贷项目Compound类似，平台的原生代币YFI也是通过流动性挖矿产生的； 在yearn.finance存入USDC、USDT等币种，还可以获得债券代币yUSDC、yUSDT，具有一定的收益率。 但不同的是，yearn.finance本身不具备借贷功能，平台的运营依赖于其他DeFi服务。

YFI的获取方式（数据来源：互联网）

获得平台原生代币的初始发行需要其他项目的参与。 用户只有在稳定币自动做市商Curve和投资组合管理平台Balancer的Yearn资金池中成为流动性矿工才能挖到YFI。 以Curve的yPool资金池为例，将USDC存入yearn.finance会产生相应数量的yUSDC，后者存入Curve的iEarn资金池会产生yCRV，最后将yCRV质押在YFI Staking合约中，平台将获得一定的平台原生代币数量将按照充值比例分配给用户。

YFI的发行过程是当前领域相对复杂的流动性挖矿机制，进入门槛较高，也是目前收益最高的流动性挖矿项目。 由于yToken为Curve和Balancer的资金池提供了流动性，用户在获取YFI时也可以获得相关项目的交易手续费和社区治理代币； 但受YFI供应量极少影响，其价格在参与者疯狂涌入挖矿的过程中不断飙升。 随着Binance、OKEx、Uniswap等交易平台相继上线YFI相关交易对，该币种不可避免地产生了价值。

3. 如何在 Yearn 上创造利润

虽然YFI的暴涨价格为用户带来了数万倍的回报率，但炒治理代币并不是正式的yearn.finance参与方式。 该项目的真正目的是降低DeFi的进入门槛，让用户可以轻松进入市场并获得一定的收益，而无需承担波动资产的风险。 据官网介绍，平台内主要运营围绕Zap、Vaults、Earn和Cover四大重点产品展开。

Yearn.finance平台主要功能（截图来自：）

与之前介绍的衍生品平台Synthetix一样，使用imToken的WalletConnect功能，通过授权连接钱包后即可登录平台进行操作。

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其中，Zap 是一种精简的一步到位的解决方案，可以在不同的 DeFi 项目之间无缝兑换代币，但目前该功能仅支持平台内少量资产之间的相互兑换。 Cover 是上个月中旬添加到该平台的一项新的去中心化保险服务。

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在去中心化金融项目安全事件频发和市场变化的大背景下，DeFi保险服务应运而生，Nexus Mutual、Opyn等项目相继涌现。 但与这些有一定门槛的加密项目不同，YFI的保险产品不需要KYC，只需要保险人和被保险人通过质押资产实现保险关系。

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后者质押相关资产后，需缴纳0.1%的保险启动费，并按每周0.01%的比例扣除平台费； 而原保险人在赚取被保险人支付的费用的同时，还要承担责任。 当保险项目发生理赔事件时，如果理赔申请在治理投票期间获得通过，平台将从保险人的金库中扣除一定数量的代币支付给理赔人。

从某种意义上说，YFI的保险服务是承保人和被保险人之间的博弈。 但产品刚刚上线，理赔管理的细节还没有完全公布，具体的实际效果还有待研究。 根据yinsure.finance更新的数据，现阶段平台支持的保险涵盖Balancer、Compound、Curve Finance、Synthetix等平台，但参与质押的资产数量仅为46000 ETH。

从yearn.finance各资金池的质押情况来看，更多用户集中在Earn稳定收益池，相关质押金额约为6.03亿美元，较yearn.finance总质押金额高出51个百分点。金库机枪池。

yearn.finance各资金池的资金质押情况（数据来源：）

与yearn.finance最初的设定相同，Earn的智能合约在Aave、Compound、dXdY等DeFi协议中寻找最高收益率，为用户提供低风险稳定收益。 然而，经过资金池的迭代升级，iearn V2不再是简单的借贷市场LP。 目前，用户出入金是在Curve推出的自动切换收益流量池yPool中进行，而不是在不同的借贷池之间来回流动。 仓库。

目前在yearn.finance充提币只需要支付80元左右的交易手续费

这意味着将加密货币存入 y.curve.fi 和 busd.curve,fi 资金池，并实际交易 yToken； 寻找最佳利率的过程在资金池中无缝进行，从而节省了前期移仓过程中需要多次支付的交易费用，降低了投资成本。

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如上图所示，Earn 相关借贷池由 DAI、USDC、USDT、TUSD 和 sUSD 组成，存款利率大多在 0.1% 到 10% 之间。 利率最高的是Synthetix平台的入场筹码sUSD。

根据项目创始人Andre的描述，在与Synthetix平台商讨启动稳定币资金池时，他在上面又增加了一层协议，允许流动性提供者在 的基础上赚取存款收益和curve.fi手续费，但是也可以获得SNX的流动性激励。 正因如此，yearn.finance后来推出了类似流动性挖矿的智能矿池Vaults。

与Earn理财池相比，机枪池的收益更高。 以HashPie的做法为例，将DAI存入Earn金融池将获得0.16%的周收益，而将DAI抵押在Vaults机枪池将获得1.50%的周收益。 此外，稳定币也被存入 Earn 金融池，sUSD 的每周存入利率高于 DAI，为 0.84%。

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从操作上看，两者并没有太大区别。 他们都是直接输入存入币种的数量，通过imToken的WalletConnect功能授权转账，这样他们就可以在以后被动获取收益。 但进入Earn理财池是免费的，参与机枪池需要向平台缴纳0.5%的本金和5%的收益。 更重要的是，后者的高回报是建立在加大投资风险的基础上的。

图片来源：yearn.finance的赚取理财池

图片来源：yearn.finance的Vaults机枪池

yVault 本质上是一个拥有更复杂投资组合的流动性池。 用户存储在其中的加密资产将通过yearn.finance协议以最有利可图的方式进行分配，从而不断扩大资金池规模。 就像第一个参与 yVault 流动性挖矿的项目 Chainlink，当代币存入资金池时，协议会将其抵押在 Aave 中。 作为交换，Aave 以 USDC 等稳定币的形式返回 yearn.finance。 由于这种稳定币可以在流动性池中得到奖励，平台将增加的USDC兑换回LINK，最终用户手中的数量就会增加。

对于散户投资者来说，这种聚合投资方式有助于投资者赚取更大的利润。 然而，复杂的智能合约也意味着更高的安全风险； 并且在作为流动性提供者的过程中，还需要警惕代币无常损失的风险，即流动性池中两种资产在价格大幅波动时会出现的资金损失。

例如，当LP为USDT-ETH资金池提供流动性时，汇率为400:1，用户按比例存入两种资产，如800USDT和2ETH。 假设以太坊价格突然减半，而USDT价格不变，那么资金池中的汇率就会变成200:1。 如果此时流动性提供者立即退出，退回的USDT会缩水，ETH会增加。 简单来说，哪种资产暴涨，你持有的货币就会大幅减少； 哪种资产暴跌，你就持有贬值的货币。 这意味着为价格波动较大的代币提供流动性意味着无常损失的风险更高，挖矿利润不足以抵消无常损失的概率更大。

截图来自：

另一方面，从stats.finance公布的数据来看，yCRV是目前机枪池中流动性最强的，收益最高的是yCRV。 Vaults 的主要利息来源是存入 Curve 平台以获得 CRV 代币奖励。 因此，机枪池的投资风险不仅来自于合约安全问题和无常损失，其收益和发展也会受到CRV后续表现的影响。

4、增发提案被否决，YFII应运而生

其实，除了上面提到的盈利方式，早期参与yearn.finance也可以赚取YFI的初始发行代币。 然而，YFI的总量只有30,000个申请usdt转账授权，并且在2020年7月26日全部被挖出。其中6,443个质押在治理池中，1,327个存储在Binance Exchange中，以及Aave的DeFi协议， Uniswap、Balancer 分别持有 YFI 约 20%、11% 和 3% 的股份。

YFI持币比例（数据来源：etherscan）

为留住平台资金，部分社区成员提出增发YIP-8的提案，试图将代币总量从3万枚增加到6万枚，并遵循比特币减半机制，不断减少流通量。每周一次。 后来随着提案的落空，市场掀起了一股DeFi硬分叉浪潮，YFII、YFV等YFI硬分叉出现在该领域。 在这些模仿yearn.finance的项目中，最受社区认可的是DeFi.Money（YFII），现阶段币价排名第三，总市值排名第81位。

DeFI.Money是一个基于YIP-8的硬分叉项目，共有60,000个代币，平均分为pool1、pool2、pool3三个质押池供参与者挖矿。 由于pool1和pool3存在重复抵押资产，目前社区还没有开启pool3挖矿。

数据来源：#/stake

如果想要获得YFII的首发，需要提前在电脑上安装MetaMask浏览器插件，通过授权链接MetaMask钱包，进入页面进行质押操作。

截图来自：#/staking

以收入比较高的pool2为例，

在开始挖矿之前，用户将购买的DAI存入钱包，然后通过Balancer的YFII池#/pool/0x16cAC1403377978644e78769Daa49d8f6B6CF565抵押DAI生成BPT，然后参与质押挖矿。

截图来自：#/stake

根据 Etherscan 的数据，自 7 月 27 日上线以来，该网络已挖出 39,700 个 YFII。 按照每周一奖励减半的规则计算，pool1和pool2本周只会发放约78 YFII。 也就是说，本周参与pool2质押的用户至少要质押1500美元的资产，这样挖矿收益刚好可以抵消运营过程中需要支付的gas费（根据Pool2电脑提供的数据计算） ).

与yearn.finance一样，YFII的Vault机枪池也是一种通过简单的质押操作被动获取收益的服务。 当前平台增加了对YFII、DAI、yCRV、cCRV、wETH、LINK的支持。 用户只需将以上任意一种币存入机枪池，即可获得YFII收益（本平台金库按照YFII计算收益，代币来源于二级市场回购）。 但从项目公布的数据来看，参与质押的人数并不多，相关回报率也没有明确标注。

截图来自：#/

截图来自：#/vault

另一方面，为防止大用户通过瞬间注资领取奖励的方式稀释资金池矿工的收益，利息将在每位用户充值后24小时内平均释放。 具体来说，只有在质押24小时后，您才能提现获得全部奖励，如果不足24小时，您将根据充值时间获得部分奖励。

截图来自：#/vault

更有意思的是，DeFI.Money新增的Harvest收割功能，让没有投入资产参与Vault的用户，通过帮助他人获得“收割”，也能在收益池中获得YFII奖励的1%。 据项目方介绍，频繁调用Harvest有助于减少收获时的滑点，进一步提升机枪池用户的整体收益。

但奖励不能白领，收获时需要支付一定的ETH手续费。 从HashPie的实际情况来看，收获奖励不足以抵消手续费申请usdt转账授权，为334美元，略高于在手的YFII收获奖励。 此外，由于目前以太坊网络拥堵，相关交易可能无法打包成功。

五、总结

Hashipai认为，yearn.finance通过聚合多个协议的功能，利用可组合性的关键概念，构建了回报更加多元化的产品生态； 允许用户在持有 yCRV 和 BAL、CRV 和 YFI 等挖矿代币的同时赚取利息。 而后来DeFi.Money的出现，某种程度上也为之前错过YFI挖矿的投资者提供了新的获利机会。

但无论是流动性挖矿、借贷、DEX的AMM，还是Staking； 本质上是一种将代币存入资金池，然后赚取收益的投资方式。 谁在这个过程中回报率最高，谁就有可能吸引更多的资金入市； 正因如此，在DeFi领域高速发展的当下，拥有更多元化盈利机会的yearn.finance备受市场关注。 抵押资产和代币的短期暴涨给该项目带来了前所未有的热情。 不过，这场狂欢能持续多久，市场平静下来后会产生怎样的连锁反应，仍是未知数； 但至少可以观察到，涉及的多个协议的聚合器在一定程度上为相关的 DeFi 项目注入了更多的流动性。